灾难频繁恐会打乱债市节奏
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周四央行发行330亿元3年期票据，中标利率为4.56％，发行200亿元3个月票据，中标利率为3.3978％，同时进行230亿元28天正回购，中标利率为3.2％。本周到期资金880亿元，央行净回笼220亿元。央行回笼力度温和，央票利率企稳，债市小幅上扬。周四收盘113.45点，全天成交5.2亿元，较前个交易日大幅放大。从盘面来看，中长期券种有较好表现，010601券、010513券等涨幅居前。
正如温总理所说“2008年恐怕是中国经济最困难的一年”
，的确，今年来自然灾害频发，打乱调控步伐及市场节奏。雪灾后，物价迅速上涨，在行政控制及货币调控下其对经济的影响还未完全消除，四川又爆发强震，再度给经济雪上加霜，灾难带来的损失将拉动GDP下滑，再度引发CPI上涨，而灾后的重建将成为政府和社会的牵绊。地震带来恐惧和悲痛还在蔓延，27日期南方十个省份发生强降雨，已造成26人死亡，21人失踪，洪灾又威逼不少省份，灾难所带来的经济损失再度升级。中国经济能顺利突出重围吗？市场节奏能顺利延续吗？
灾难考验经济的弹性，同时宏观调控之弦绷紧了，中国政府依靠宏观调控来熨平经济波动的能力也下降了。货币政策方面，利率工具今年已经被“雪藏”，准备金率的空间也在不断被挤压，而汇率政策的利弊也被越来越多的人重新审视。关于财政政策，一方面，个人所得税和企业所得税的调整势必对财政收入形成影响，而宏观经济的放缓将使财政增收能力进一步下降；另一方面，价格水平的高位运行也对财政补贴对低要素价格的能力形成的强烈冲击，这里包括但不限于成品油价格补贴。现在，财政政策之弦也有可能因为灾害因素被绷紧。
消息面上，国家统计局副局长许宪春28日在上海表示，四川地震对国内居民消费价格指数有较大压力，中国全年CPI完成4.8%目标压力非常大。这是中国官方首次承认，地震造成控制通胀难度加大，今年将通胀控制在4.8%的目标很难实现。但市场却认为此次地震对物价影响不会过大。此次地震发生在川北，川北的商品率比较低，对整体影响不大，加上目前国内粮、油、肉都有充足库存，尽管四川粮食及猪肉在全国内占较大份额，但对整体影响不大，加上灾害延后原油价格市场化的时间，中短期内，CPI指数不会过快的增长。从目前价格趋势看，国家行政力度运用较强，物价控制得力，5月份CPI应不会出现较大涨幅。
总的看来，未来经济和宏观调控都面临很大的挑战，通胀的压力目前难以言断，数据将是投资操作的唯一衡量标准。从后续货币政策手段来看，尽管实行区别对待，但“从紧”的基调不会改变。一是继续严格执行年初确定的全年信贷额度和货币供应目标，这意味着，灾区货币环境的放松将以其它地区的货币的等量收缩为代价；另一种是将灾区重建所需的信贷支持单列计划之外，这意味着全年的信贷调控目标就有可能被打破。我们将拭目以待。
灾难频发已经对经济形式和货币政策施压，市场节奏逐步被打乱，对于债市来说，目前收益率偏低，投资价值并不高，投资者不应过度乐观。
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